Акции «Тинькофф» выросли с $10 до $100 за полтора года: с чем это связано, не слишком ли дорого и что будет дальше Статьи редакции

С фундаментальной точки зрения акции банка «Тинькофф» переоценены примерно в два раза, но при этом банк показывает сильные фундаментальные результаты.

Андрей Верников, руководитель департамента инвестиционного анализа и обучения ИК «Универ Капитал»

Менеджмент долго убеждал инвесторов в том, что «Тинькофф» не банк, а финтех-компания, но они продолжали оценивать его больше как банк. За последний год произошла переоценка, потому что доля банковских доходов падает. У компании уже есть много других направлений: брокерские услуги, транзакционные платежи, страхование.

Это те направления, которые сейчас в мире высоко оцениваются инвесторами. Уже много лет аналогичные компании с таким же уровнем доходов стоят гораздо дороже в Америке.

Как банк «Тинькофф» до недавнего времени торговался по 10 прибылей. И ты понимал, что он не хуже, чем любой международный аналог, который торгуется по 30-50 прибылей. Для сравнения сейчас он торгуются по 20 прибылей этого года. Для российской компании это немало, но для международной не космос.

Михаил Ганелин, старший аналитик по банковскому сектору АТОН

Некредитная выручка у «Тинькофф» сейчас составляет порядка 35% от общей, а другие банки собираются развить свою экосистему до такого уровня только к 2030 году. Число пользователей экосистемы растёт и одновременно растёт количество инвесторов. Люди с большей охотой покупают акции компаний, деятельность которых они изучают на практике.

Андрей Верников, руководитель департамента инвестиционного анализа и обучения ИК «Универ Капитал»

«Тинькофф» растёт на 30-40% в год, он супер прибыльный в отличие от любого публичного глобального аналога. У него возвратный капитал (окупаемость инвестиций — vc.ru) больше 40%. Это огромный показатель, что очень важно финансовых организациях.

Для сравнения один из лучших показателей в России у «Сбербанка» — 25%. В Европе 10-15% уже хороший показатель.

Михаил Ганелин, старший аналитик по банковскому сектору АТОН

«Тинькофф» – прекрасный бизнес, возглавляемый сильным акционером-визионером и управляемый грамотной командой менеджеров.

В компании в последние годы наблюдается значительный рост по ключевым направлениям бизнеса: кредитование, карты, инвестиции, страхование.

Проникновение этих услуг среди населения России заметно ниже, чем в развитых странах. Поэтому на растущем рынке TCS Group получает значительные преимущества перед конкурентами за счет своих компетенций, мобильности, сильного бренда и технологического преимущества.

При этом «Тинькофф» аккуратно развивает свою экосистему, не рассматривая в качестве инвестиционных проектов нынче популярные сферы электронной коммерции, онлайн-кинотеатры, различные сервисы по подписке, не связанные напрямую с финансами отдельного человека.

Пока конкуренты инвестируют деньги в околофинансовые сферы, «Тинькофф» сфокусирован на тех сегментах, в которых они обладают сильной экспертизой и могут получить прогнозируемую отдачу при умеренных инвестициях. Например, развитие направления онлайн Private Banking, ипотечного кредитования и так далее.

Сильному росту капитализации способствует и рыночная конъюнктура. Например, активный переток клиентов с банковских депозитов на фондовый рынок.

Сергей Трощенков, брокер «Открытие брокер»

Новое поколение миллениалов не обращает внимания на фундаментальные оценки стоимости компаний. Они покупают те акции, которые знают и которые им импонируют своим имиджем, близки по духу.

Новому поколению инвесторов нравится то, что банк позиционирует себя как компанию сектора финтех, который строит свою экосистему. Нравится большое количество программистов, которые создают удобные приложения для торговли акциями.

Андрей Верников, руководитель департамента инвестиционного анализа и обучения ИК «Универ Капитал»

Мультипликатор P/BV у TCS Group (соотношение капитализации компании к балансовой стоимости) примерно равен 10; в то время как у Сбера это соотношение равно 1,3; а у ВТБ составляет примерно 0,6.

Мультипликатор P/E у TCS Group (соотношение капитализации к годовой прибыли) — 29,7, в то время как у того же «Сбера» данный мультипликатор равен 6,79, а у ВТБ еще ниже.

Капитализация компании составляет $19,5 млрд и по мультипликаторам сейчас она оценивается как вполне успешная американская растущая технологическая компания. Похожие оценки по показателю P/E имеют Facebook, Microsoft и так далее.

Да, у них могут быть ниже темпы роста бизнеса, но эти темпы они обеспечивают годами. Способен ли TCS Group расти также быстро — это главный вопрос.

Сам Олег Тиньков недавно говорил: «Моя семья — долгосрочный инвестор, и я верю, что капитализация "Тинькофф" в ближайшие пару лет достигнет $30 млрд».

Если человек готов инвестировать в TCS Group на горизонте несколько лет, то акции компании вполне могут достигнуть отметки, которую обозначил Олег. Например, эта сделка может принести 50% доходности на горизонте трёх лет.

На мой взгляд, схожую доходность с учетом выплаченных дивидендов способны обеспечить менее рисковые акции как «Сбербанка», так и ВТБ.

При этом покупка TCS Group — это покупка в первую очередь истории роста по высоким мультипликаторам. В таком случае можно рассмотреть множество перспективных компаний на рынке США, где при прочих равных риски инвестирования в отдельные компании ниже.

Я бы рекомендовал присмотреться к покупке TCS Group по более низким уровням, хотя бы при достижении цены 6000 рублей (к 12:42 мск стоимость одной акции составляет 7245 рублей — vc.ru) за ГДР (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).

Сергей Трощенков

,

брокер «Открытие Брокер»

До каких уровней вырастут эти акции, предсказать невозможно, как невозможно с объективных позиций оценить потенциал роста капитализации Tesla, Facebook или Apple, которые стоят сейчас десятки и сотни своих годовых прибылей. Но можно предсказать, когда начнётся коррекция к текущему росту.

Как только высокотехнологичные американские акции начнут снижаться, акции «Тинькофф» тоже начнут снижаться. Сентябрь — сложный месяц для американских инвесторов. ФРС может объявить о начале свертывания программы выкупа с рынка казначейских облигаций для поддержки ликвидности. Вероятно, на этом фоне мы увидим коррекцию и американских высокотехнолгичных акций, а вслед за ними и акций банка «Тинькофф» в сентябре.

Андрей Верников

,

Руководитель Департамента инвестиционного анализа и обучения ИК «Универ Капитал»

Я думаю, что рост стоимости акций «Тинькофф» должен замедлиться. Я не вижу большого потенциала от текущих уровней.

Оценки похожих непубличных финтех-компаний достигают $30 млрд. Это объясняется в том числе их глобальным масштабом. С другой стороны вопрос об их прибыльности остается открытым.

«Тинькофф» пока остаётся локальным игроком, но планирует выходить на международный рынок. Это будет объявлено в четвёртом квартале. Интересно, что компания представит. В долгосрочной перспективе бумага будет расти.

Михаил Ганелин

,

старший аналитик по банковскому сектору АТОН